En el seu darrer informe publicat aquest juliol, l’agència de qualificacions Moody’s Ratings ha mantingut la qualificació creditícia d’Andorra a llarg termini en Baa1 amb perspectiva estable. Aquesta qualificació reflecteix un creixement econòmic sòlid, amb un elevat nivell de renda per càpita, i un baix nivell d’endeutament públic. També posa en relleu el marc institucional robust del país amb una governança eficient, tot i les limitacions pròpies d’una economia petita i amb escassa diversificació.
El bon comportament de les finances públiques, amb un superàvit fiscal del 2,2% del PIB el 2024, i una càrrega de deute públic moderat, reforcen la confiança en la gestió econòmica segons estimen els experts. A més, d’acord amb el que es desprèn de l’informe, la perspectiva estable es fonamenta en l’expectativa que Andorra continuarà mantenint una dinàmica econòmica positiva que repercuteix en una posició fiscal sòlida.
L’agència estima que la demanda interna continuarà recolzada per un mercat laboral fort i les contínues entrades migratòries i revisa a l’alça el creixement del PIB real del país fins a 2,1% el 2025 i 1,6% el 2026, és a dir d’un 3,7% en els propers dos anys, en lloc del 2,9% que preveia el passat gener. Això es deu, en part, per la progressiva diversificació de l’activitat. Pel que fa a la política fiscal, Moody’s estima que se seguirà amb la via del superàvit encetada el 2022, i preveu que aquests se situaran en el +1,5% del PIB el 2025 i el +1,3% el 2026, amb una previsió de reducció del deute públic fins al 31% del PIB l’any 2026.
En una valoració més qualitativa, els experts de l’agència apunten que Andorra té uns ingressos per càpita alts, però que la seva petita mesura econòmica limita algunes capacitats. També es destaca la fortalesa de les institucions i la governança i en les millores contínues pel que fa al marc fiscal i la supervisió bancària. Aquests punts forts s’equilibren amb algunes mancances, com ara les limitacions en la cobertura estadística i l’absència d’un prestador d’última instància que es veu parcialment mitigada per l’existència d’un mecanisme de provisió d’emergència de liquiditat des del 2022.
L’informe subratlla la càrrega de deute moderada, la forta assequibilitat del deute i la presència d’actius líquids substancials del sector públic. Però apunten que amb actius consolidats del sector bancari que ascendeixen al 565% del PIB el 2024, es podria plantejar un repte creditici important en cas d’una crisi financera, i que això podria tenir un impacta advers important sobre l’economia en general i les finances públiques vista la mida del sector financer.
Pensant en el futur, Moody’s valora com a essencial l’adopció de noves reformes en pensions i sanitat que frenin l’augment de la despesa relacionada amb l’envelliment. Aquestes reformes, juntament amb la plena implementació de l’acord d’associació amb la Unió Europea, resultarà en un creixement econòmic significativament més alt i una major diversificació, que podria resultar en una millora a l’alça de la qualificació creditícia d’Andorra. A més, una reducció dels riscos contingents que planteja el sector bancari també seria positiva pel que fa al crèdit.
En canvi, exposen que l’absència d’un pla de reforma creïble per abordar les pressions sobre el sistema de pensions i les finances públiques a causa de les tendències demogràfiques adverses podria pesar sobre la qualificació. Sense aquestes reformes l’agència podria entendre que el marc institucional és més feble del que havien assumit i això plantejaria un deteriorament de les perspectives de creixement a mitjà termini d’Andorra en relació amb l’escenari base, afectant negativament les finances públiques i provocant un augment de les necessitats d’endeutament. En aquest escenari, els experts de la qualificadora estimen que s’hauria de revisar a la baixa la qualitat del crèdit.
